波动率策略系列（三）卖空看跌蝶式期货期权组合策略

卖空看跌碟式期权组合同卖空看涨碟式期权组合相同，唯一的区别是这里用看跌期权取代了看涨期权。对此策略的使用并不是特别普遍，原因在于虽然该策略能产生净债权，但同马鞍式期权组合相比，它能够提供的收益很少，而面对的风险却只是略小一点。下图是此种策略的益损图：

卖空看跌蝶式期权组合包括一份具有低执行价格的卖空看跌期权，两份平价买入看跌期权和一份实值卖空看跌期权。易知，当期货价格跌至低执行价格以下或高于执行价格以上时，我们将能获得最大收益，即净权利金；当期货价格为中执行价格时，我们将面临最大损失，中执行价格-低执行价格-净权利金。应当注意，此组合具有两个益损平衡点。其中，向下益损平衡点为：低执行价格+净权利金；向上益损平衡点为：高执行价格-净权利金。

    下面我们用图表说明此策略的具体分析情况。